資產管理-工具和問題 弗蘭克.J. 法博齊 9787543236103 【台灣高等教育出版社】

內容簡介
投資者依據直覺制定決策的時代早已一去不復返了，現代資產管理已經借鑒了金融理論以外的廣泛領域。《資產管理：工具和問題》描述了在資產管理中使用的工具，並更深入地解釋了配套冊《機構資產管理基礎》中涵蓋的專題和問題。
本書不僅涵蓋了財務報表基礎知識、量化資產管理中通常使用的統計學和運籌學工具（金融計量經濟學工具、蒙特卡洛及機器學習等），還包含了經典的資產配置問題、量化股票策略及股票因子投資策略實施。本書以跨學科手段向現代資產管理人員展現了一套教學工具，以幫助其更好在工作中獲益。

作者簡介
弗蘭克 J 法博齊（Frank J Fabozzi），美國紐約大學經濟學博士，法國北方高等商學院金融學教授，法國北方高等商學院風險研究所高級科學顧問，自1984年以來一直擔任《投資組合管理雜誌》的編輯。持有CFA和CPA，為貝萊德封閉式基金和股權流動性基金的受託人；CFA協會2007年C Stewart Sheppard獎得主和CFA協會2015年James R Vertin獎得主。法博齊於2002年11月入選固定收益分析師協會名人堂。曾任職于耶魯大學、麻省理工學院和普林斯頓大學。

目錄

前言
第1章 資產管理公司
第2章 財務報表基礎知識
第3章 證券化和住宅抵押貸款相關證券的創建
第4章 資產管理的金融計量經濟學工具
第5章 蒙特卡洛在資產管理中的應用
第6章 資產管理中的優化模型
第7章 機器學習及其在資產管理中的應用
第8章 風險度量和資產配置問題
第9章 證券借貸及其在股票市場中的替代工具
第10章 用於債券市場中的頭寸融資和做空的回購協議
第11章 可實施的量化研究
第12章 量化股票策略
第13章 股票因子投資策略實施中的挑戰
第14章 交易成本
第15章 使用含基本面因子的多因子風險模型管理普通股投資組合
第16章 使用多因子風險模型管理債券投資組合
第17章 回測投資策略
第18章 蒙特卡洛回測方法

前言/序言
前言
本書描述了在資產管理中使用的工具，並更深入地解釋了本書配套冊《機構資產管理基礎》中涵蓋的專題和問題。在這裡，我們簡要地描述本書每一章 的內容，並解釋為何我們基於自身在行業中以及教授本科生和研究生課程的經驗，決定在本書中涵蓋這些課題的原因。
第1章 描述了資產管理公司。我們描述資產管理公司的特徵，它們與財富管理公司的差異，以及傳統資產管理公司與對沖基金的差異。主管客戶與資產管理公司之關係的文件是投資管理協議。此章 描述這種協議的基本條款，附錄是一份投資管理協議樣本。在此章 中，我們還描述客戶希望從資產管理人處得到什麼、行業在如何發生變化，以及建立未來的資產管理公司需要什麼。
希望成為證券分析師的人士需要理解會計學的基礎知識。為了分析公司，股票分析師使用傳統的財務報表分析，並伴之以對公司管理層的考察以及對公司在行業中所處地位的經濟分析。但理解財務報表對那些量化分析師也是必要的。這是由於公司的基本面因素是從其財務報表構建而來的。然而，盲目地接受公司財務報表中的數字，而未意識到公司可以採用不同的會計處理方法，並且管理層也有使財務報表看上去更具吸引力的自由裁量權，可能會歪曲股票分析師的推薦或在量化模型中使用計算錯誤的因子。在第2章 中，我們回顧關鍵財務報表，並解釋在編制財務報表時所作的假設。我們對編制財務報表的機制（即借記和貸記的機制）未作解釋。此章 對尚未學習過財務會計課程的人士是較好的概述。
投資級債券市場中最大的非政府債券板塊是住宅抵押貸款證券板塊。因此，任何債券投資組合經理都應熟悉這個板塊中的產品：房產抵押貸款過手證券、分級償還房產抵押貸款證券和本息拆離房產抵押貸款證券。在第3章 中，我們描述這些證券化產品，並解釋如何創建它們以及為何創建它們。創建這些產品的機制被稱為構建資產池（或貸款池）或資產池的證券化，在創建資產支持證券時也會用到這些機制。
第3章 至第7章 涵蓋在量化資產管理中通常使用的統計學和運籌學工具。第4章 涵蓋金融計量經濟學：回歸分析、主成分分析法，以及波動率的時間序列模型（ARCH和GARCH）。
在資產管理中，投資組合或投資策略的業績通常取決於多個隨機變量的結果，每個變量的變化都會影響可以採取大量可能路徑的業績。由於這些最終結果使得為了評估風險而評估所有可能結果的組合不切實際，我們採用蒙特卡洛模擬。在第5章 中，我們解釋蒙特卡洛模擬的基本知識，描述模擬過程中的步驟，然後提供數項資產管理應用。
優化模型指出為實現目標而應採取的最佳行動。在資產配置、投資組合構建和投資組合再平衡等大多數資產管理應用中使用的優化模型都是數學規劃模型。第6章 描述在資產管理的優化中使用的各種數學規劃模型以及數項應用。
資產管理人依賴於在第4章 中描述的金融計量經濟學工具以識數據中的模式。機器學習為研究人員提供了利用現代的非線性和高維度的技術識別模式的新工具。在第7章 中解釋機器學習與金融計量經濟學的差異後，我們描述機器學習，提供機器學習工具的簡要概觀，並描述其在資產管理中的各種應用。我們還解釋如何開發機器學習策略。這種策略的制定不是一個簡單問題，對其的誤用可能會導致令人失望的結果。
在經典的資產配置問題（更普遍地被稱為哈裡 馬科維茨建立的現代投資組合理論）中，方差被用作風險的代表指標。然而，方差對稱地懲罰了正數和負數的回報率。在第8章 中，我們描述對均值—方差分析的擴展（這些擴展通過一個風險度量或一個分散程度的不對稱度量捕捉了風險的不對稱性），並重點關注與資產配置決策最為相關的特徵。這些特徵包括捕捉資產回報率的觀察值所呈現的偏度和峰度的能力、與極端損失相關性最大的尾部依賴性，以及最重要的一點，即與多元化原則的一致性。由於投資者通常將替代風險度量與資產回報率的分佈假設結合使用，在第8章 中，我們回顧應用最為普遍的分佈假設，並將重點放在擴展後的框架與均值—方差分析的差異點上。均值—方差分析的每種擴展都與風險/回報比率是一致的，它可被用作風險調整後業績的度量。
在描述各種金融學理論和解釋各種策略的實施時，賣空和使用杠杆是關鍵。在賣空時能在市場中借入證券、為頭寸進行融資以創建杠杆，以及將一個持倉組合用作抵押物以產生增量回報，均屬?證券融資和抵押品管理的領域。第9章 討論證券借貸以及在證券融資和抵押品管理中使用的其他工具。此章 的重點是股票。通常被用於為債券市場頭寸提供資金的回購協議是第10章 的主題。
第11章 至第14章 深入探究量化股票策略。第11章 討論實施量化研究時涉及的問題。在此章 中，我們描述開展量化研究的過程、如何將研究轉化為可實施的交易策略、與資產管理的量化方法相關的問題、量化研究過程的共同目標，以及在為估計模型選擇樣本和方法時涉及的問題。
第12章 接著討論類型廣泛的量化股票策略。我們從描述資產管理的基本面方法與量化方法的差異開始。接著，我們闡述量化股票策略的分類系統，並描述多因子策略、資產配置策略、因子策略、基於事件的策略、統計套利策略、文本策略，以及另類數據策略。在描述這些策略後，我們解釋如何開發量化策略，並描述一個良好的量化投資模型和策略具有的五個特性。
實施股票因子投資時面臨的挑戰是第13章 的主題，我們從描述因子研究的當前狀態開始。第14章 描述股票的交易成本。儘管我們在本書配套冊的第13章 中簡要描述這些成本，但本書中的討論遠更全面。
正如本書配套冊的第13章 解釋的那樣，因子模型有兩種類型：回報率預測因子模型和風險預測因子模型。第15和第16章 分別展示風險預測因子模型是如何被分別用於股票投資組合管理和債券投資組合管理的。
在本書的最後兩章 中，我們解釋回測投資策略的問題和方法。第17章 描述與回測有關的偏差，並提供三種常用的方法以及每種方法的優勢和劣勢的概觀。重點是前進式方法。第17章 還描述應向客戶披露的關於擬議投資策略的回測結果的信息。在第18章 中，重點是使用蒙特卡洛方法開展回測，以及其相對於其他投資策略回測方法的優勢。
每一章 都從學習目標開始。在每一章 末尾都有此章 涵蓋的關鍵要點的全面清單。
配套冊
本書配套冊《機構資產管理基礎》有19個章 節，它們被劃分為六個部分。每一章 都從學習目標開始。
第一部分解釋資產管理所涉及的主要活動（第1章 ）和各種形式的風險（第2章 ）。第二部分的四個章 節 描述投資工具和資產類別：股票（第3章 ）、債務工具（第4章 ）、集合投資工具和另類資產（第5章 ），以及金融衍生工具（第6章 ）。
第三部分涵蓋關於投資組合選擇和資產定價的理論。關於衡量回報和風險的基礎知識是第7章 的主題。第8章 涵蓋普遍所稱的現代投資組合理論，儘管這個理論是1990年的諾貝爾經濟科學紀念獎共同獲得者哈裡 馬科維茨教授在將近70年前引進的。這個理論亦稱均值—方差分析，提供了構建有效投資組合——在既定風險水平提供最高期望回報率的投資組合——的框架。均值—方差分析的實施並不簡單。為取得有效投資組合必須採用的優化模型要求對輸入信息進行估計，這方面存在一些問題。第8章 也將解釋這些實施問題。在第9章 中，我們解釋資產定價模型——描述風險的某個度量與期望回報率之間的關係的模型——的基礎知識。此章 涵蓋兩個最知名的資產定價模型——資本資產定價模型和套利定價理論模型，並簡要介紹其他因子模型。
第四部分的五個章 節 涵蓋普通股分析和投資組合管理。股票分析師依賴於財務分析以評估公司的經營業績和財務狀況。第10章 涵蓋財務分析工具。第11章 解釋基於現金流量折現模型和相對估值模型對公司股票進行估值的方法。第12章 和第13章 涵蓋類型廣泛的普通股策略。在第12章 中，我們討論市場有效性的概念及其對投資策略的意義。此章 的剩餘部分涵蓋在投資者認為市場是價格有效的情況下採取的投資策略。這些策略被稱為貝塔策略。主動型股票策略亦稱阿爾法策略，是第13章 的主題。在此章 中，我們還描述資產管理人實現實際回報率的原因（回報率歸因分析）、與投資策略相關的容量問題，以及投資策略回測的基礎知識。如何運用股票衍生工具控制普通股投資組合的風險是第14章 的主題。
第五部分的四個章 節 是關於債券分析方法和債券投資組合管理的。第15章 解釋債券是如何定價的，以及各種收益率度量。量化利率風險的度量是第16章 的主題。此外，我們還在此章 中討論各種信用風險度量。第17章 解釋債券投資組合策略，包括指數化策略和主動型策略。與股票市場的指數化不同，債券投資組合的指數化相當具有挑戰性。為了控制債券投資組合的利率風險和信用風險，衍生工具被加以運用。第18章 解釋並舉例說明這些工具以及它們如何被用於控制風險。
多資產基金——資產管理人不僅投資於股票和債券，而且還投資於另類資產的基金——已有了相當大的發展。用於管理多資產投資組合的策略是第19章 的主題，此章 構成了第六部分。

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