公司金融-第4版 伊沃.韋爾奇 潘卡基.馬斯卡拉 9787302646686 【台灣高等教育出版社】

內容簡介
本書涵蓋了公司金融課程的所有主題，按照從完美市場走向不完美市場的原則逐步展開。這種從金融「烏托邦」到複雜現實世界的進展邏輯，在本書前面章節中特別明顯，並貫穿于全書。本書從價值和資本預算的概念開始，展示了如何與收益率打交道，以及如何在風險中性的完美市場中決定是接受項目還是拒絕項目。前五章闡述了貨幣的時間價值、凈現值、永續年金和年金的估值、資本預算、利率、不確定性以及在不存在風險厭惡的情況下債務和股權融資等基本內容。接下來，本書介紹風險厭惡的概念，並說明它是如何影響完美市場中風險和收益的關係。然後，本書分析公司的資本結構和股利政策選擇，並考慮如何構建備考財務報表及預測未來的企業價值。最後，本書（中文版）討論了中國的公司金融。本教材主要針對的讀者是金融學領域的本科生和研究生，以及相關領域研究者和教師，作為授課教材或者高年級學生自學提升的參考書。

作者簡介
伊沃•韋爾奇（Ivo Welch）是加州大學洛杉磯分校安德森管理學院的金融學教授，以及J 弗萊德•威斯通金融和經濟學傑出講席教授。他曾在耶魯大學管理學院和布朗大學經濟系任職。韋爾奇教授在哥倫比亞大學獲得了計算機科學學士學位，並在芝加哥大學獲得了MBA和金融學博士學位。
潘卡基•馬斯卡拉（Pankaj Maskara）是美國佛羅里達州諾瓦東南大學商業和創業學院的金融學教授。他是一名CFA持證人，曾創辦和經營過許多企業，並在多個國家的不同行業工作過。馬斯卡拉教授在波士頓學院獲得金融碩士學位，並在肯塔基大學獲得金融學博士學位。
李曜，執教於上海財經大學金融學院，教授，在公司金融、併購重組、風險投資與私募股權等領域擁有教學和科研心得，出版多部教材與專著。

目錄
第1章導論
1 1金融的目標： 相對估值
1 2投資、項目和企業
1 3企業與個人
第2章現值： 金融學之母
2 1基本場景
2 2貸款和債券
2 3收益、凈收益和收益率
2 4時間價值、未來價值和複利
2 5現值、貼現和資本預算
2 6凈現值
第3章股票和債券估值： 年金和永續年金
3 1永續年金
3 2年金
3 3總結四個公式
第4章資本預算規則初探
4 1凈現值
4 2內含報酬率
4 3盈利能力指數
4 4項目回收期的資本預算規則
4 5經理們是如何決策的
第5章隨時間變化的收益率與收益率曲線
5 1和隨時間變化的收益率在一起
5 2通貨膨脹
5 3美國國債和收益率曲線
5 4為什麼收益率曲線通常向上傾斜
5 5企業隨時間變化的資本成本
第6章不確定性、違約和風險
6 1統計學簡介
6 2利率與信用風險(違約風險)
6 3資本預算的不確定性
6 4將不確定的項目收益分成債務和股權

目錄
公司金融(第4版)
第7章投資初探
7 1股票、債券和現金，1990—2016年
7 2股票市場相關的機構概況
第8章投資者選擇： 風險與回報
8 1衡量風險和回報
8 2多元化
8 3投資者偏好和風險度量
8 4解釋一些典型的股票市場貝塔
8 5投資組合的市場貝塔和多元化企業的市場貝塔
第9章基準資本成本
9 1複習回顧
9 2無風險利率——時間價值的補償
9 3股權溢價——風險補償
9 4具有前瞻性的基準收益率
9 5資產的資本成本與權益的資本成本
9 6分解報價收益率
9 7其他的基準收益率和方法
第10章資本資產定價模型
10 1複習回顧
10 2資本資產定價模型(CAPM)
10 3估計額外變數： 市場貝塔
10 4抵消股票溢價的不確定性
10 5CAPM是正確的模型嗎
10 6可行的CAPM替代方法和觀點
第11章市場不完美
11 1不完美市場的原因和結果
11 2意見、分歧和內幕消息
11 3市場深度和交易成本
11 4稅收
11 5創業金融
11 6解構報價收益率——不完全市場溢價
11 7多重效應： 如何解決新問題
第12章有效和完美市場、經典金融和行為金融
12 1市場效率
12 2市場有效信念和行為金融
12 3隨機遊走和信噪比
12 4真正套利和風險套利
12 5投資結果
12 6憤世嫉俗的觀點
12 7公司後果
12 8事件研究
第13章資本預算應用和陷阱
13 1如此多的回報： 內含報酬率、資本成本、預期收益率和門檻收益率
13 2承諾的、預期的、典型的還是最有可能的
13 3資本成本被錯誤地混淆
13 4項目互動的經濟學
13 5通過增量評估項目
13 6實物期權
13 7行為偏差
13 8激勵問題
13 9NPV清單
第14章從財務報表到經濟現金流
14 1財務報表
14 2長期應計科目(折舊)
14 3遞延所得稅
14 4短期應計科目和營運資本
14 5盈餘管理
14 6英特爾財務數據中的經濟現金流
14 7資產負債表上應該相信什麼
第15章通過可比數據和財務比率估值
15 1彈珠的價值
15 2可比數據和凈現值
15 3市盈率
15 4價格盈利比(市盈率)的問題
15 5實證證據
15 6其他財務比率
第16章公司的各種索取權
16 1基本架構
16 2負債
16 3權益(股票)
16 4理解英特爾2020年的資本結構
第17章完美市場中的資本結構
17 1股東價值最大化還是公司價值最大化
17 2莫迪利亞尼和米勒
17 3加權平均資本成本 (WACC)
17 4狀態依存的價格和信用衍生品
17 5資本成本的細微差別和非金融負債
第18章稅收與資本結構
18 1債務與權益的稅收
18 2不同資本結構下的企業價值
18 3公式化的估值方法
18 4稅收調整估值的運用舉例
18 5對公司稅和財務槓桿的再思考
18 6個人所得稅和客戶的影響
18 7美國稅務系統(一團糟)
第19章更多市場不完美下的資本結構
19 1真正重要的是什麼
19 2財務困境下的經營政策
19 3正常時期的經營決策(代理成本)
19 4侵佔債權人利益
19 5私有信息和逆向選擇
19 6其他重要的問題
19 7靜態資本結構總結
19 8槓桿對資本成本和公司價值的影響
19 9有市場缺陷下的估值公式
19 10動態資本結構
第20章股利支付： 股息和股票回購
20 1背景
20 2完美市場的無關性
20 3股息和股票回購
20 4經驗證據
20 5問卷調查證據
第21章備考財務報表和攜程集團案例
21 1目標與邏輯
21 2模板
21 3詳細預測階段的時長
21 4詳細預測階段
21 5終值(TV)乘數
21 6攜程集團備考報表的基礎
21 7敏感性和情景分析
21 8小心——皇帝的新衣
第22章中國資本市場及金融管理要點
22 1債券市場
22 2收益率曲線
22 3股票交易所
22 4稅收
22 5公司結構和法律
22 6ESG因素

前言/序言
譯者序
要在公司金融領域出版一本有競爭力的教材，難！太難了！因為前人的著述眾多，羅斯、布雷利、伯克和德瑪佐，哪一本不是經典？高山仰止，難怪李白也要感嘆，「眼前有景道不得，崔顥題詩在上頭」！但是，韋爾奇和馬斯卡拉兩位作者竟然敢於不畏艱難、勇攀高峰，必然需要有獨門武功秘籍。是否真的能夠在前人的經典教材之上，再有所突破呢？帶著疑惑，我譯完全書，欣喜地發現： 這本教材確實在林立的公司金融同類著作中，獨樹一幟，別具風格！
本書聚焦的核心是資本預算和估值，這與其他著作圍繞投資、融資、股利、營運資本等就有不同。本書強調公司金融的一切就是資本預算和估值，其他都是圍繞著這個主題的附屬。資本預算的關鍵是NPV公式，但就在看似簡單的分子和分母的取值上，可以進行深度的討論。邏輯主線從完美市場走向不完美市場、從理想王國逐步走向真實世界。
一般地，我們在講解公司金融特別是資本結構MM理論的時候，都會提及這是在完美市場假設的前提下得出的結論，但是並不會特別重視這些假設（除了無政府稅收之外，因為之後討論稅盾效應的原因），也不清楚全部的假設內容。本書特別重視這些假設，書中多處反覆闡述完美市場的四大假設： 無稅收、無信息差異（投資者擁有對稱性的完全信息）、無交易成本、市場中存在無限多的投資者和企業（完全競爭）。因為這些假設的含義，能夠影響到NPV計算的分子和分母，以及一價定律的成立。以完美市場四條假設作為一條主線，來串起全書的珍珠，這也是本書兩位作者獨具匠心、別出心裁的地方。
除此之外，我嘗試總結本書的七大特色：
第一，對話式的教學講述方式。在作者和讀者之間，通過「我」和「你」的用詞，進行一問一答，屬於啟髮式的教學，很親切、平易近人。讓人不禁浮想： 應該這就是古希臘蘇格拉底的問答式、討論式教學吧。回歸古典！
第二，把基本概念講透徹。高水平學者編寫的教材，能夠真正地讓讀者「頓悟」，而非流於概念或者理論的表面。譬如β值、CAPM定價、風險中性、MM定理等，一般的教材似乎都講到了，但是常見有作者本人，並不一定深刻理解這些基本概念的真正含義，更缺乏對這些概念在邏輯上的前後本質關聯（個別概念包括我自己在內，也是在翻譯本書時搞懂了）。
具體可例舉如下： （1）隨機變數的定義； 期望值與均值的差異； 風險中性的概念； 在風險中性條件下，承諾利率=期限溢價+違約溢價。而在風險迴避的情形下，才有流動性溢價、通脹率調整等。（2）承諾收益率（報價收益率）與預期/期望收益率的差別。對承諾（committed，quoted）與預期（expected）的概念差異，在全書中多處反覆強調。（3）股權溢價（equity premium）的討論，長期和短期股權溢價的區別等； （4）債券收益率曲線向上傾斜的原因； 選擇回收期方法的原因等。（5）會計利潤與金融現金流的區別，譬如固定資產的購買，金融上作為單筆現金流支出，會計上進行折舊，意在平滑（smoothing）。對於遞延稅收資產和遞延稅收負債的來源，遞延稅收資產是未來的現金流入，遞延稅收負債是未來的現金流出。（6）對於現金流折現計算NPV時，分子考慮了違約溢價，也即預期現金流是期望的現金流，而分母則考慮了時間溢價和風險溢價。
第三，魔鬼常在細節中。本書講解得非常細，準確，在細節之處見真功夫，真理解。把一些長期以來一般學生易於似懂非懂、模糊不清的地方給講清楚了。舉一些例子： （1）r1，2收益率的兩個下標的標註方法，下標表明的是起訖時期，這種嚴謹的標註做法非常準確。有數學家曾說過，「數學的關鍵就在於符號的下標」。（2）APR、EAR的準確區別，通過非常多的計算舉例講解清楚。（3）幾何平均收益率與算術平均收益率的差異。（4）計算β的細節，高β、低β股票的舉例分析，有無負β等，藉助于圖形進行了展示； 回歸出的β值應該進行收縮和如何收縮，即向1靠攏。（5）否定了ROE等建立在股權賬麵價值基礎上的評價指標，強調杜邦分析法是過時的財務分析手段。（6）在可比公司法中，對虧損企業的市盈率可以取倒數，然後加權平均等，解決了虧損企業無法用於可比估值的問題等。本書在細節處的啟迪，不勝枚舉！
第四，提出一些新的知識內容，拓展了傳統公司金融教科書的邊界。諸如： （1）對美國稅收制度的介紹比較詳細，比較新； 包括紐約證券交易所的變化，新的證券電子交易系統如ECN網路交易系統，奧巴馬政府的股票法律改革等； （2）信用違約互換的定價； （3）從含權股票到除息股票的股價除息變化中，可以計算隱含的邊際稅率，進而解釋了股息的稅收套利模型； （4）有效市場的劃分，區別於傳統的基於歷史信息、基本面信息、內幕信息等的劃分方式，按照人們對有效市場信念的差異，可分為「真正的、堅定的、溫和的、非信徒」等四類人群，從而不同信徒眼中的有效市場也是不一樣的。前三者都屬於理性派，最後一種「非信徒」則屬於行為派，進而解釋了古典金融學和行為金融學的區別和爭議所在。
第五，對資本結構理論的各個權衡因素，進行了詳細全面的分析，具體就在於對完美市場四大前提的逐個否定。最後的總結可見書中的表19 5。從否定完美市場前提的角度，去認識權衡理論，是本書的邏輯主線，也是本書的一個創新。譬如，金融索取權（債務和股權）的資本成本與非金融負債（NFL，nonfinancing liability）的成本——如推遲納稅、貿易信貸等，從而金融索取權下的MM定理能夠成立