利用資本市場-註冊制新機遇 楊成長 9787208186361 【台灣高等教育出版社】

內容簡介
註冊製作為資本市場證券發行的基礎性制度，在整個資本市場體系改革中發揮著「牛鼻子」作用。本書通過對全面註冊制的解讀，通過表格、圖片分析的形式對中國資本市場實行註冊制的基礎制度、市場結構、市場功能、服務能力進行了詳細的分析與解讀，對於幫助地方政府及資本市場投資者建構一個完善、科學的註冊制體系起到了助益作用。同時也有助於強化投資者合法權益保護，共同建設一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

作者簡介
楊成長，全國政協委員，民建中央常委，民建中央經濟委主任，民建上海市委副主委，上海市領軍人才，享受國務院特殊津貼專家，上海市政府決策諮詢特聘專家，上海協商議政諮詢智庫特聘專家，申萬宏源證券研究所首席經濟學家。
龔芳，申萬宏源證券研究所政策研究室主任、首席研究員，常年為上海、深圳、煙台等地方政府提供決策諮詢服務。 袁宇澤，申萬宏源證券研究所資深高級研究員，具有多年資本市場、證券行業研究經驗，常年為金融決策部門和監管部門提供研究支持。
王婧文，申萬宏源證券研究所研究員，專註資本市場、金融行業研究。

目錄
序? 言 — 1
前?言 — 1
總? 篇? 全面註冊制改革推進資本市場高質量發展
一、全面註冊制改革奠定市場制度基礎 — 4
二、全面註冊制改革推動市場結構優化 — 5
三、全面註冊制改革健全市場基礎功能 — 7
四、全面註冊制改革提升市場服務能力 — 8
基礎制度篇
第一章 全面理解和認識註冊制改革 — 13
一、充分理解「三化」的內涵 — 13
二、充分借鑒國際市場最佳實踐 — 15
三、充分體現中國特色和發展階段特徵 — 17
第二章 註冊制推動資本市場系統性制度改革 — 20
一、基礎制度改革的「牛鼻子」— 20
二、從制度缺位到規範性適配性提升 — 21
三、從被動披露到全流程信息披露 — 23
四、從板塊分割到可升可降 — 29
五、推動市場公平高效交易 — 33
六、健全投資者保護是根本 — 37
市場結構篇
第三章 註冊制推進資本市場層次分化和一體化 — 41
一、多層次資本市場的三大目標 — 41
二、層次分化與差異化定位 — 42
三、市場體系的一體化發展 — 47
四、資本市場層次結構優化的三大方向 — 49
第四章 註冊制推動資本市場交易生態優化 — 53
一、交易生態的六大維度 — 53
二、交易規模持續放大 — 55
三、交易活躍度較高 — 56
四、交易結構特徵凸顯 — 58
五、交易關聯度不斷增強 — 63
六、交易深度和複雜度提升 — 65
七、交易的價格發現功能優化 — 67
第五章 註冊制推動金融產品市場大發展 — 71
一、產品種類日漸豐富 — 72
二、產品策略多元發展 — 73
三、產品投資者結構機構化 — 74
四、產品服務力和創新性提升 — 75
五、產品投資者權益保護日漸強化 — 78
第六章 註冊制推進持股結構機構化和社會化 — 80
一、投資者結構的變遷 — 80
二、註冊制推動投資者結構社會化 — 88
三、註冊制推動投資者結構機構化 — 93
四、個人投資者雙向加大權益投資 — 100
市場功能篇
第七章 註冊制通過市場化定價提升資源配置功能 — 105
一、估值定價是發揮資產配置功能的基礎 — 105
二、註冊制推進市場化定價 — 106
三、估值定價面臨五大挑戰與困境 — 110
四、理解中國特色估值體系的五大新視角 — 115
第八章 註冊制通過強化產品體系提升投融資功能 — 123
一、金融產品是重要媒介 — 123
二、註冊制推動融資端功能完善 — 124
三、融資端改革推動金融產品變革 — 130
四、金融產品變革撬動投資端改革 — 133
第九章 註冊制推動資本市場在開放中提升吸引力 — 136
一、全球資本市場開放的典型路徑 — 136
二、資本市場開放的三大特徵 — 145
三、資本市場開放的五大新視角 — 149
服務能力篇
第十章 註冊制推動創新資本服務科技創新 — 157
一、科創板服務科技創新取得突出成績 — 157
二、創業板加速推進創新資本形成 — 164
三、境外資本市場支持科技創新的經驗 — 170
四、持續服務科技創新的舉措 — 177
第十一章 註冊制強化 ESG 理念服務綠色轉型 — 181
一、資本市場不斷創新綠色服務 — 181
二、境外資本市場支持綠色發展的經驗 — 188
三、創新綠色服務的資本體系 — 195
第十二章 註冊制推動要素資本化服務數字經濟 — 199
一、註冊制推進數字資產證券化 — 199
二、註冊制培育大批數字龍頭企業 — 201
三、註冊制推動數字產業一二級投資聯動 — 206
四、提升服務數字經濟的能力 — 207
結語篇? 以中國特色現代資本市場推進中國式現代化建設
一、指明發展方向 — 215
二、明確發展理念 — 217
三、打開發展空間 — 221
專欄 1 資本市場發行制度改革歷程回顧 — 226
專欄 2 海外多層次資本市場體系發展經驗 — 235
專欄 3 境外市場轉板機制經驗借鑒 — 250
專欄 4 美國市場金融產品體系概況 — 257
專欄 5 服務科技創新的「蘇州現象」— 271
專欄 6 服務縣域經濟的「會寧經驗」— 280
專欄 7 服務專精特新的「北交所效應」— 299
主要參考文獻 — 310

前言/序言
資本市場無疑是發展地方經濟的重要工具，各級政府都高度重視利用好資本市場。推動企業上市、幫助企業發債、促進企業兼并收購是提升產業鏈競爭力的重要方式。通過發行各種債券，地方政府在加速推進基礎設施建設的同時也能有效優化債務結構、化解存量風險。要利用好資本市場，就必須充分了
解和認識資本市場。資本市場是我國金融市場的重要組成部分，
有其獨特的制度、結構、功能和運行規則，由於資本要素天然
具備開放、流動的屬性，資本市場在一定程度上可以說是最具
有規範化、法治化、專業化和國際化屬性的金融市場。學會尊
重市場是用好市場的基本前提。只有通過認真學習，全面了解
資本市場的制度、結構和功能，才能找准地方經濟發展和資本
市場的結合點，進而在最大程度上發揮資本市場的作用。同時
也要認識到利用資本市場必須承擔相應的責任和義務，需要付
出相應的市場成本。
全面了解資本市場實行註冊制改革的背景、意義，以及注
冊制改革給市場帶來的巨大變化，是地方政府了解我國資本市
場最新改革發展成就的重要路徑。實行全面註冊制是近年來我
國資本市場最全面、最系統的制度性改革。資本市場是一個獨立而完整的系統，主要由制度體系、市場結構、市場功能和服務能力組成。制度是基礎，發行、上市、交易、退市、信息披露、投資者保護等構成了市場基礎制度的重要內容。全面註冊制儘管是側重在發行環節的改革，但其有效撬動了資本市場基礎制度的系統性變革。制度是資本市場所有參与者都必須遵守的基本規則。制度變化了，資本市場的結構和功能也將隨之發生改變。市場結構和市場功能是資本市場系統中相互作用的兩個重要方面。市場結構決定並影響市場功能，市場功能的變化反過來又將推進市場結構的優化。資本市場是一個向實體經濟開放的系統，投融資兩端都紮根在實體經濟中，因此資本市場的功能最終體現在對實體經濟的服務能力上。
本書就是根據這樣的邏輯，提綱挈領式地介紹了註冊制改革以及由此帶來的基礎制度、市場結構和市場服務功能的變化。全書分為基礎制度篇、市場結構篇、市場功能篇和服務能力篇四個主體部分。每一部分不求面面俱到，但力求能反映最新的變化。基礎制度篇重點回答三個問題，即為什麼說我國資本市場實行註冊制改革是將註冊制的基本內涵、國際最佳實踐、中國特色和發展階段三者進行的有機結合；為什麼說註冊製作為發行制度的改革，能推動資本市場基礎制度發生系統性調整；為什麼說實行註冊制改革后，我國資本市場制度已基本實現市場化、法治化和國際化。市場結構篇重點在於突出多層次市場結構、交易結構、產品結構和投資者結構的變化，重點分析基礎制度改革如何導致市場結構體系的變化。市場功能篇重點放在了註冊制導致的市場定價功能、投融資功能和開放功能的變化上，而定價功能又是關鍵中的關鍵。資本市場基礎制度、市場結構和市場功能的變化，最終都體現在資本市場服務實體經濟的能力上，特別是服務我國經濟高質量發展的能力上，這突出表現在服務科技創新、綠色雙碳和數字經濟等重要領域。本書突出了實行註冊制改革后，我國資本市場對科創企業上市的包容性和特色化制度安排，對數字要素和數字企業的定價與價值重估能力，以及 ESG 理念對企業經營及投資決策的影響。儘管資本市場服務實體經濟的能力遠不止上述這些方面，但最突出的變化依然是對我國經濟科技化、數字化和綠色化服務能力的提升上。為了更全面地展示註冊制改革帶來的變化及影響，本書還增設了 7個專欄，從發行制度改革的歷程、境外多層次資本市場體系、轉板制度、金融產品及市場開放等方面，補充介紹了相關制度改革背景和境外經驗。除此之外，我們還提煉梳理了服務科技創新的「蘇州現象」、服務縣域經濟的「會寧經驗」、服務專精特新的「北交所效應」三個典型案例，希望能為地方政府更好地利用資本市場提供一些思路參考。
我國資本市場實行註冊制改革仍然處在進行時，註冊制改革給資本市場和實體經濟所帶來的變化和影響仍然需要繼續觀察。本書並非全面系統研究我國資本市場，只是對實行註冊制改革以來我國資本市場內在結構和功能變化作出有選擇性的重點論述，相關觀點也只能代表作者在當前情況下對相關問題的看法，偏頗之處在所難免。本書只是作為研究地方政府如何利用資本市場準備階段的研究資料，關於地方政府利用資本市場的路徑、方式和方法，還需要專門研究，另行成文。希望本書對想梗概性了解註冊制改革下我國資本市場制度、結構、功能以及服務實體經濟能力情況的讀者有所幫助。
楊成長
2023 年 9 月于上海