中國經濟金融化的增長效應研究 宋博 9787509694916 【台灣高等教育出版社】

內容簡介
《中國經濟金融化的增長效應研究》以經濟金融化的增長效應為研究主題，通過構建指標體系，對中國經濟金融化進行了測度，並系統分析了宏觀、中觀、微觀三個視角下經濟金融化的增長效應，包括經濟金融化對實體經濟增長的影響效應、對區域經濟發展不平衡的影響，非金融企業金融化的動機及其與企業價值的關係。在此基礎上，從構建金融有效支持實體經濟的體制機制、推動金融服務區域經濟協調發展和完善非金融企業的經營機制三個方面，提出了如何把控經濟金融化的「度」，提升經濟實體化的「質」，助力中國經濟高質量發展的具體政策建議。

作者簡介
宋博，女，1992年生，山東聊城人，經濟學博士，現為青島理工大學商學院副教授。近年來，主要以金融發展、銀行業改革與轉型等為研究領域。曾參与完成國家社會科學基金項目1項、山東省社會科學規劃研究項目1項，目前主持山東省社會科學規劃研究項目1項。發表CSSCI期刊論文多篇，部分被《新華文摘》、《人大報刊複印資料》等二次文獻全文轉載或論點摘編。

目錄
導論
一、選題背景與研究意義
（一）選題背景
（二）研究意義
二、國內外文獻綜述
（一）經濟金融化的內涵
（二）經濟金融化的動因
（三）經濟金融化的測度
（四）經濟金融化對經濟增長的影響
（五）簡要評論與總結
三、研究思路及方法
（一）研究思路
（二）研究方法
四、邊際貢獻
第一章 經濟金融化增長效應的基本原理
一、經濟金融化及其增長效應的概念界定
（一）經濟金融化
（二）其他金融相關概念
（三）經濟金融化的增長效應
二、經濟金融化的源起與演化歷程
（一）經濟金融化的萌芽（17世紀-19世紀70年代）
（二）經濟金融化的拓展（19世紀70年代-20世紀70年代）
（三）經濟金融化的大爆發（20世紀80年代至今）
三、經濟金融化增長效應的作用機理
（一）實體經濟增長效應的機理
（二）區域經濟增長效應的機理
（三）企業價值增長效應的機理
第二章 中國經濟金融化進程的測度與特徵
一、中國經濟金融化指數的構建
（一）中國經濟金融化的測度指標與度量
（二）中國經濟金融化測度指標的數據來源
（三）中國經濟金融化指數的合成方法
二、中國經濟金融化進程的測度
（一）金融資產佔比
（二）金融業增加值佔比
（三）來自金融業的利潤佔比
（四）金融業就業人數佔比
（五）中國經濟金融化指數的合成
三、中國經濟金融化的演化階段和演化特徵
（一）中國經濟金融化的演化階段
（二）中國經濟金融化的演化特徵
（三）中國經濟金融化的國際比較
第三章 中國經濟金融化的實體經濟增長效應
第四章 中國區域經濟金融化的經濟增長效應
第五章 中國非金融企業金融化的企業價值增長效應
結論與啟示
參考文獻
附錄
後記

前言/序言
經濟金融化是一個國家或地區的經濟活動重心由產業部門和其他服務部門向金融部門偏移的動態進程，金融機構、金融工具、金融市場、金融精英的經濟活動重要性不斷提升。在現代經濟中，經濟活動與金融活動密不可分，但金融是核心。經濟活動重心逐步轉向金融部門以及與金融伴隨的各類資源向金融部門集聚，必然對實體經濟增長、區域經濟增長、實體企業價值增長等形成衝擊或影響，這種衝擊或影響就是經濟金融化的增長效應。
20世紀90年代以來，特別是中國加入WTO以來，中國穩步融入國際體系，經濟持續高速發展，同時由於世界經濟金融化、自由化、全球化浪潮的推動，中國經濟金融化趨勢逐步形成、程度不斷提高，其增長效應逐漸顯化和擴大。特別是近十年來，中國經濟由前30年的高速增長減緩為中高速增長，區域經濟發展不平衡加劇，泛金融行業——包括金融、保險、房地產的FIRE（Finance，Insurance，Real Estate）行業——企業和實體產業的成長性迥異。這些現象應在多大程度上歸因於經濟金融化？經濟金融化是經濟過熱、「助虛向實」的催化劑還是經濟衰退或停滯、「脫實向虛」的伴生物？回答這些問題要求我們深入探究中國經濟金融化與實體經濟、區域經濟、企業價值增長的關聯機理與作用效應。
在此背景下，考察中國經濟金融化的增長效應具有重要理論意義與現實價值。本書依循這一主題，依託經濟金融化增長效應的基本原理（其扼要論述見第一章），旨在解答以下四個問題：
（1）中國經濟金融化的發展程度及演化特徵。其主要內容是：依託相關理論，界定經濟金融化的內涵與外延，構建金融化的度量指標體系（包含金融資產佔比、金融業增加值佔比、金融利潤佔比、金融業就業人數佔比），運用主成分分析法進行指數合成，量化考察中國經濟金融化總體水平、分項差異和演化特徵。第二章「中國經濟金融化進程的測度與特徵」主要解答這一問題，鋪墊後續的增長效應等分析。
（2）中國經濟金融化的實體經濟增長效應。其主要內容是：基於內生經濟增長理論，藉助門限回歸方法和時變參數向量自回歸（TVP-VAR）模型法，選用中國經濟金融化指數的同比變化值作為核心解釋變數，選用剔除金融業和房地產業的實體經濟GDP同比增長率作為實體經濟增長的代理變數，實證分析中國經濟金融化對實體經濟增長的影響，以判斷不同經濟金融化程度下的影響差異和時變效應。第三章「中國經濟金融化的實體經濟增長效應」主要解答這一問題。
（3）中國區域經濟金融化對區域經濟增長的影響。其主要內容是：藉助系統GMM估計法，基於省級面板數據，選用省級金融業產值占該省份GDP的比重作為區域經濟金融化的代理變數，選用人均GDP來衡量各區域的經濟增長水平，將中國劃分為四大經濟區域，分析不同區域的經濟金融化對經濟增長的作用方向及力度。第四章「中國區域經濟金融化的經濟增長效應」主要解答這一問題，以期從經濟金融化視角理解區域經濟增長差異的成因。
（4）中國非金融企業金融化的動機及其對企業價值增長的影響。其主要內容是：從金融資產分配角度，選用金融資產佔比來衡量企業金融化程度；選用現金流入代表資金管理動機，選用金融收益代表市場套利動機；運用OLS回歸分析，辨識非金融企業金融化的動機（資金管理動機或市場套利動機）；運用門限回歸模型，比較不同企業規模、不同股東激勵水平下的企業金融化對企業價值的影響效應。第五章「中國非金融企業金融化的企業價值增長效應」主要解答這一問題。
本書的主要研究發現有以下四點：
第一，中國經濟金融化是在波動中逐漸提高的動態進程。中國經濟金融化指數在樣本初期的2002年第一季度為-2 357 在樣本末期的2019年第四季度為3 009（亦為樣本期內的最大值），據此刻畫的中國經濟金融化程度大幅上升。但在72個季度的樣本期間，中國經濟金融化指數波動較大，出現了四個谷值、峰值。第一個谷值、峰值分別為2005年第一季度的-2 871（也是樣本期內最低值）、2007年第四季度的-0 176；第二個谷值、峰值分別為2008年第二季度的-0 970、2009年第二季度的1 401；第三個谷值、峰值分別為2011年第三季度的-0 703、2016年第二季度的2 669；第四個谷值、峰值分別為2018年第三季度的1 088、2019年第四季度的3 009。因此，在波動中逐漸上升是中國經濟金融化進程的主要演化特徵。
第二，當前中國經濟金融化程度應結合現實合理下調，以實現增長效應最大化。門限效應顯示，在樣本區間內，經濟金融化的變動值小於-0 420（含）、處於-0 420和-0 378（含）之間、大於-0 378時，對實體經濟增長的影響係數分別為0 041、0 058（最大）、0 016（最小）。因此，中國經濟金融化程度超過一定範圍后，對實體經濟增長的影響效應逐漸減弱，經濟金融化處於合適區間才能最大化其對經濟增長的增進效應。時變效應顯示，中國經濟金融化對實體經濟增長的短期衝擊更為強烈，隨著時間的推移，衝擊逐漸減弱，且衝擊的力度和方向存在差異，具有時變特徵。
第三，區域經濟金融化對經濟增長的影響存在差異性、不平衡性。中國區域經濟金融化發展不平衡，它對各區域經濟增長的影響也不同。樣本數據顯示：西部地區的影響係數為-0 047，是明顯的負向影響；中部地區的影響係數為-0 010 具有不明顯的促退效應：東北地區的影響係數為0 265 在四大區域中的促進作用最大：東部地區經濟金融化水平最高，但它的影響係數僅為0 120，低於東北地區。
第四，中國非金融企業金融化主要出於市場套利動機，且與企業價值之間存在正U型的非線性關係。樣本區間內，金融收益、現金流人對非金融企業金融化的影響係數分別為0 0062、0 0002，這表明非金融企業的金融化動機主要是市場套利。引入滯后一期非金融企業金融化的平方項后，對企業價值的影響係數為3 427，證明非金融企業金融化與企業價值之間呈正U型的非線性關係。分別以企業規模和股權激勵作為門限變數進行門限回歸分析發現：在企業規模過大時，企業金融化對企業價值的正增長效應不再顯著，甚至可能存在負向影響，影響係數由3 267變為-0 374；股東激勵只有處於合理閾值時，企業金融化對企業價值的正效應才能最優，達到1 162，當股權激勵過低時，該效應不再明顯，而股權激勵過高時，該效應轉負，影響係數為-1 047。
上述研究發現表明，在一定區間、變動範圍或限度內，經濟金融化對實體經濟增長、對區域經濟增長、對企業價值增長是有益的，因此對於經濟金融化既不能一味推崇，也不能簡單否定。在中國特色社會主義新時代，必須深入推進金融供給側結構性改革，把控經濟金融化的「度」，提升經濟實體化的「質」；金融部門必須回歸本源，堅持金融服務實體經濟增長和區域經濟協調發展，引導非金融企業聚焦主業、創造價值，助力中國經濟高質量發展。
本書的邊際貢獻體現在以下兩點：第一，從經濟重心轉向金融部門及其結果入手，界定「經濟金融化」，並選取對應指標，運用主成分分析法考察中國經濟金融化演化歷程。這既避免了單一指標的片面性，也保證了指標權重分配的客觀性，在改進中國經濟金融化的測度上做了初步嘗試。第二，從剔除泛金融業的實體經濟增長，區域經濟增長，企業價值增長的宏觀、中觀、微觀三個層面，採用多種方法實證分析了中國經濟金融化的增長效應，豐富了金融化效應分析方面的文獻。
本書的不足在於：探討了區域金融化對區域經濟增長的貢獻度，但暫未及考察區域經濟發展的不平衡是否導源於區域金融化差異，並且未將空間因素納入考察範疇：對類似文獻在所涉子論題上的實證結果做了一些比較，但總體仍較粗淺。深入比較並探尋差異的成因，才能深化論題探究、凝聚學術共識。